上片，即景抒情，寫自己的追求與愿望。“煙外倚危樓，初見遠燈明滅”，寫自己面臨的處境；剛來一百多天的東坡，寄身于黃州的“煙外”“危樓”，人眼于京城的“遠燈明滅”：出路何在，安慰哪尋，緊接著兩句作了回答：“跨玉虹”到仙境去，“看洞天星月”。因為那里有美好的山光水色，有志同道合的朋友，如同“星月”一般。這是東坡擺脫愁悶的傳統的妙方：在密州時，外任不悅，就想到“我欲乘風歸去”；幾年后被貶黃州，抑郁不平，又想到“羽化而登仙”。作者借仙境解脫之法，反映了他一種無可奈何的心境。

下片，引用史典，交友為寄，表達出他看穿現實的超然的人生態度。“當時張范風流在，況一尊浮雪”，以史為鑒，尋找寄托。漢人張劭與范式的刎頸之交的風流韻事，于作者來說不正存在。徐君猷、陳季常、孟亨之、李公擇、楊世昌和王文甫兄弟等，不都是星月相伴、友誼長存。何況還有那珍貴的白酒作為媒體、作為沾合劑。“莫問世間何事，與劍頭微映”，是作者此時此地世界觀、人生觀——對朋友乃至對世人的公然宣告：社會政治你不必過問，劍頭微映你不必聽從。你走你的路，讓他人去說吧。不過這里要指出的是：作者并不是說“不要過問人世的事”，而是說不需要過問社會政治大事；東坡并不是說“不要過問聽不清的話”，而是說不需要過問那微不足道的事。事實上，東坡對民族、對黎民百姓之事，甚至連推廣秧馬技術的事他都過問；對重男輕女的陋習，他大聲呼喊，禁止溺嬰。最后兩句，言簡意賅，含意深長。

這首詞以描景與虛幻，現實與歷史相融會的筆調，塑造了一位孤獨縹緲不定，前途明滅無望，只有不問社會政治，羽化登仙，做張范式人物的隱士形象。文字洗煉，而寓意鮮明，是東坡運用幻想形式來隱示追求理想人生，富有特色的抒懷之作。