⑴低迷：模糊不清。
⑵菰：俗稱“茭白“。蒲：蒲柳，即水楊。這句說，蕭瑟的秋風吹刮著雜亂的茭白和蒲柳發出凄切悲哀的聲音。
⑶危檣：船上高高的桅桿。
⑷心折：比喻傷心之極。
⑸長庚：即金星，又名太白星。
⑹逆胡：這里指侵犯南宋的女真奴隸主統治者。猖獗：猖狂。
⑺天河：即銀河。杜甫《洗兵馬》：“安得壯士挽天河，凈洗甲兵長不用。“這里的意思是，要擊退金兵，收復中原。
⑻兩宮：指宋徽宗與宋欽宗，被金兵擄去。張元干《挽少師相國李公（綱）》：“不從三鎮割，安得兩宮遷。“
⑼塞垣：邊界。這句說，當時宋與金的分界只隔一條長江。
⑽唾壺：《世說新語·豪爽》：“王處仲每酒后，輒詠‘老驥伏櫪，志在千里。烈士暮年，壯心不已。’（按：曹操《龜雖壽》詩句）以鐵如意打唾壺，壺口盡缺。“這里借用來抒發抗金抱負不能實現的悲憤。
⑾龍沙：沙漠，泛指塞外，這里指宋徽宗、欽宗囚禁的地方。
⑿孤臣：孤立之臣。這里作者自稱。吳越：古代國名，在今江蘇、浙江一帶。這兩句是說，想到南宋皇帝還囚禁在遙隔萬里的北方，自己在南方船上，心中感到無比悲傷。

　　公元1129年（宋高宗建炎三年），即己酉年。這年春天，金兵大舉南下，直逼揚州。高宗從揚州渡江，狼狽南逃，這時長江以北地區全部被金兵占領。作者當時避亂南行，秋天在吳興（今浙江湖州）乘舟夜渡，撫事生哀，寫下了這首悲壯的詞作。“泣孤臣吳越”即全詞結穴之句，通篇寫悲憤之情。

　　上片寫景，即寫憤激之情的郁積過程。作者用色彩黯淡的筆調構畫出在舟中所看到的夜景，雨霽涼月，疏柳低垂，流螢明滅，菰蒲零亂，煙水蒼茫，秋聲嗚咽……一切都陰冷而凄涼。其意味深厚，又非畫圖可以比擬。首先，“雨急云飛”一開篇就暗示讀者，這是一陣狂風驟雨后的寧靜，是昏鴉亂噪后的沉寂，這里，風云莫測、沉悶難堪的氣候，與危急的政局是有相同之處的。其次，這里展現的是一片江湖大澤，類似被放逐的騷人的處境，作者從而流露出被迫為“寓公”的無限孤獨徬徨之感。的確，在寫景的同時又顯現著在景中活動著的人物形象，靜中有動，動靜結合。

　　他在苦悶中沉飲之后，乘著一葉扁舟，從濕螢低飛、疏柳低垂的水路穿過，駛向寬闊的湖中，冷風拂面，夢斷酒醒，獨倚危檣……此情此景，不正和他“悵望關河空吊影，正人間鼻息鳴鼉鼓”（《虞美人》）所寫的情景一致么？只言“清絕”，不過意義更加含蓄。于是，一個獨醒者、一人夢斷后找不到出路的愛國志士形象逐漸顯現出來。這就為下片盡情抒情作好了鋪墊。

　　過片的“心折”（心驚）二字一韻。這短促的句子，成為全部樂章的變徵之聲。據《史記·天官書》載，金星（夜見于西方被稱為“長庚”）主兵戈之事。

　　“長庚光怒”上承夜景，下轉入對時事的感慨和憤怒，就有水到渠成般的感覺。當時時局內外交困。建炎二年濟南知府劉豫叛變降金；翌年，苗傅、劉正彥作亂，迫高宗傳位太子，后被平叛。“群盜縱橫”句是說應該痛斥這些奸賊。不過據《宋史·宗澤傳》載，當時南方各地涌現了很多義軍組織，爭先勤王，而“大臣無遠識大略，不能撫而用之，使之饑餓困窮，弱者填溝壑，強者為盜賊。此非勤王者之罪，乃一時措置乖謬所致耳”，此句作為對這種不幸情況的痛惜可以講得通。總之，這一句是寫內憂。下句“逆胡猖獗”則寫外患。中原人民，生靈涂炭，故詞人非常痛切。這里化用了杜詩“安得壯士挽天河，盡洗甲兵長不用”（《洗兵馬》）的名句，抒發自己強烈愿望：“欲挽天河，一洗中原膏血！”然而愿望歸愿望，現實是無情的。詞人進而指出尤其不能忍受的事實：一是國恥未雪，徽欽二帝還被囚于金。“兩宮何處”的痛切究問，對統治者來說無異于嚴正的斥責。二是國土喪失嚴重——“塞垣只隔長江”。三是朝廷上主戰的將士個個遭受迫害，“唾壺空擊悲歌缺”。《世說新語·豪爽》：“王處仲（敦）每酒后輒詠‘老驥伏櫪，志在千里。烈士暮年，壯心不已。’以如意打唾壺，壺口盡缺。”王敦所詠曹操《龜雖壽》中的句子本含志士惜日短之意，這里暗用目的是抒發作者愛國主張橫遭摧抑，志不獲伸的憤慨，一“空”字可謂意義深刻。由于這一系列現實障礙，詞人的宏愿是無從實現。這恰與上片那個獨醒失路的形象相符合，相一致。最后二句總結全詞：“萬里想龍沙，泣孤臣吳越。”“龍沙”本指白龍堆沙漠，亦泛指沙塞，這里借指二帝被擄囚居之處。“孤臣”描寫不被君王重視臣子，即詞人自指，措詞帶有憤激的感情色彩。“泣孤臣吳越”的畫面與“倚危檣清絕”遙接。

　　張元干擅長作清麗婉轉之詞，而他又將政治斗爭內容納入詞作，是南宋豪放派詞人引路的人物。此詞就是豪放之作，它上下片分別屬寫景抒情，然而將秋夜泛舟的感受與現實政局形勢巧妙結合，詞境渾然一體。語言流暢，又多用倒押韻及顛倒詞序的特殊句法，如“唾壺空擊悲歌缺”（即“悲歌空擊唾壺缺”）、“萬里想龍沙”（“想龍沙萬里”）、“泣孤臣吳越”（“吳越孤臣泣”）等，皆用語勁健，耐人回味。