這是辛棄疾作品中又一首即事敘景、寓情于事之作。此詞作年雖然難以確考，不過可以肯定這是詞人削職閑居、退居帶湖期間，“倦途卻被行人笑，只為林泉有底忙”（《鷓鴣天》）的情況下寫作的。題目中的“雨巖”，位于江西永豐縣西二十里的博山腳下。據韓淲《澗泉集》卷十二一首題為《朱卿入雨巖，本約同游，一詩呈之》的詩中說：“雨巖只在博山隈，往往能令俗駕回。挈杖失從賢者去，住庵應喜謫仙來。中林臥壑先藏野，盤石鳴泉上有梅……”由此可以想見當地風光之清幽。作者留連雨巖，填詞賦詩，以抒發其情懷。

　　這首詞是作者在游雨巖的時候寫的。上片以溪為中心，用天、人、云來烘托出一幅色調清雅的圖畫。下片寫自己的清傲孤獨。“高歌誰和余？”這高歌不是一般的歌，是正義的，抗金的歌。和者是“空谷清音起。”從這里也看出作者寄情山水是迫不得已的，但是倔強不渝的愛國決心，卻從高歌中唱了出來。詞調輕快清新，景色如畫。

　　此詞前二句“溪邊照影行，天在清溪底”，寫的是詞人在溪邊行，從溪水倒影中照出，可見溪水的清澈。溪中倒影不但有人，而且有天，天在溪底，把清溪之“清”寫盡。溪水平明如鏡，人影只是水鏡中一點，其背景有廣闊的天空，一齊照入溪水，從中使人得知溪面之大。但天空本是青冥無物，照入水底如何見出？于是借“行云”來點明。行云本在天，而今水底的天反借行云而見，這是詞人體物精到處。“天上有行云”句，如果理解為天上之天，就沒有什么意義，這里說的是水底之天，它承上補足“天在清溪底”句，啟下引出“人在行云里”句。這個“人”是遙應首句溪水中的“照影”，這才有“在（水底天的）行云里”的視覺感受。以上四句全從清溪倒影落墨，表現的是詞人當時那種自覺行走于藍天之上、白云之中的飄飄似仙的獨特感受和恬靜愉悅的心情。唐朝詩人賈島在《送無可上人》中曾寫過“獨行潭底影，數息樹邊身”兩句，寫的正是這種感受，但又不如這首詞來得清新自然，富于韻味。

　　接下來兩句“高歌誰和余？空谷清音起”，作者又另辟新境。寫自己“高歌”而問“誰和余”，意在殷切希望有相和者。不聞有人和，只有“空谷”中響起“清音”，表達了作者心境之孤獨。這種孤獨感，恐怕不能只理解為沒有旅游的伴侶，必須同詞人當時特殊的處境聯系起來理解。多少年來，作者力主抗金、和者甚寡，反而遭到排擠和打擊，從句中可以看到詞人壯志難酬的憤懣之情的有意無意的流露。后二句“非鬼亦非仙，一曲桃花水”，寫得極細膩。蘇軾《夜泛西湖》五絕句中，有句云：“湖光非鬼亦非仙，風恬浪靜光滿川。”詞人在這里借用了“非鬼亦非仙”五字，表現的是他聽到“空谷清音起”后的心理活動。

　　他“高歌”之后，在這空曠之地，聽到“空谷”的“清音”，起初懷疑是鬼怪發出的，繼又懷疑是神仙發出的，末了才又加以否定，得出“非鬼亦非仙”的結論。然而，究竟是什么發出的“清音”呢？原來是“一曲桃花水”。《禮記·月令》說：“仲春之月，始雨水，桃始華。”《漢書·溝洫志》“來春桃華水盛”注引《月令》后解說：“蓋桃方華時，既有雨水，川谷冰泮，眾流猥集，波瀾盛長，故謂之桃華水耳。”“一曲桃花水”，潺潺長流，清音流轉寄托了詞人身處逆境，不改報國之志，而又孤獨無援的憂郁之情。

　　此詞上闋以寫形為主，筆法自然平實，下闋以寫聲為主，筆法婉轉曲折，虛實結合，相得益彰。

譯文
　　溪里的水清澈見底，我在溪邊行走，影子照在溪里。青天落在水底下，天上的行云，也落在溪里，我卻像在云里行走。風光這么美麗，使我興奮，我禁不住高聲歌唱，但是有誰來和我呢？只有空曠的山谷，發出清音來和我。這個聲音，不像鬼也不像仙，原來是從桃花水里發出來的一曲歌聲。

注釋
①雨巖：在江西永豐縣西二十里的地方。這里的景色奇麗。作者在這里寫了不少的詞。
②非鬼亦非仙：指巖石的形狀奇特。泉水的聲音也不同一般。作者在《水龍吟·補陀大士虛空》詞的小題中說：“題雨巖。巖，類今所畫觀音補陀。巖中有泉飛出，如風雨聲。”蘇軾《夜泛西湖》五絕句：“湖光非鬼亦非仙，風恬浪靜光滿川。”這里指的是泉水的聲音。桃花水，二、三月的黃河水叫桃花水。但顏師古注《漢書·溝洫志》時說：“蓋桃方華時，既有雨水，川谷冰泮，眾流猥集，波瀾盛長，故謂之‘桃花水’。”當以后者為是。
③桃花水：《禮記·月令》上說：“仲春之月，始雨水，桃始華。”