這首詞的上片寫詞人故地重游，來(lái)到西湖的情景。“著破荷衣，笑西風(fēng)吹我，又落西湖”。“荷衣”表明了詞人的隱士身份，在其前著一“破”字，更見其棄世隱居已經(jīng)很久。“笑”字傳達(dá)出了詞人不愿重回繁華世間卻又無(wú)可奈何的心理，只能一“笑”而已。 “湖間舊時(shí)飲者，今與誰(shuí)俱？”舊時(shí)那些與我一起對(duì)飲于西湖間的友人，如今還有誰(shuí)能與我在一起？這二句慨嘆詞人當(dāng)年的酒朋詩(shī)侶如今已四散飄零，表達(dá)了詞人對(duì)他們的追懷，字里行間流淌著物是人非的凄涼。“山山映帶，似攜來(lái)，畫卷重舒。”西湖四周，青山環(huán)繞，山光水色秀麗迷人，好似從前那幅美麗的畫卷又被攜帶來(lái)重新打開一樣。這二句寫西湖風(fēng)景依然秀美如畫，未曾改變。“三十里，芙今步障，依然紅翠相扶。”這二句抓住湖中荷花這一景物進(jìn)行具體描述，再次抒發(fā)了景物依舊，人事已非的感慨。

在詞的下片，作者進(jìn)一步抒寫自己在此情此景中的親身感受，悲悼王朝故家的淪落和自己的不幸遭遇。“一目清無(wú)留處，任屋浮天上，身集空虛。”放眼望去，西湖美景一目了然，毫無(wú)滯留之處，湖水明凈，任憑船兒在湖面飄浮，如同浮游在空中，人也仿佛置身在浩渺無(wú)邊的虛空，飄飄然若羽化而登仙。這三句寫景如畫，寫出了蕩舟湖面的感受。在抒寫自己的感受時(shí)，詞人展開了豐富的想象力和敏銳細(xì)致的觀察力：天空倒映在水中，故而船仿佛浮于天上，人隨舟搖蕩，無(wú)所倚靠，故而有置身太虛之感。“殘燒夕陽(yáng)過(guò)雁，點(diǎn)點(diǎn)疏疏。”殘燒夕陽(yáng)：形容夕陽(yáng)像即將燒盡的火球。化用自居易《秋思》詩(shī)：“夕照紅于燒。”這二句寫傍晚時(shí)的景色，境界超邁，渲染出西湖夕照之美，引人遐思。“故人老大，好襟懷，消減全無(wú)。”昔日和我同游共飲的友人如今都已衰老不堪，昔日的豪邁胸襟、滿懷壯志，如今都已消磨殆盡。此幾句抒發(fā)身世之慨，二語(yǔ)三折，含蘊(yùn)深廣，詞人內(nèi)心的蒼涼與落寞不言而喻。“故人”二字在這里是相對(duì)于西湖而言，包括了詞人自己和上片所提到的“舊時(shí)飲者”。“漫贏得，秋聲兩耳，冷泉亭下騎驢。”我獨(dú)自懷著悵惘的心情附船著岸，騎著毛驢來(lái)到了冷泉亭下，一陣衰颯的秋風(fēng)迎面吹來(lái)，在我耳邊“呼呼”作響。末二句更作衰颯之語(yǔ)，傳達(dá)出詞人內(nèi)心的凄涼之情。他本為宋室后裔，卻偏生活在屈辱不振、日趨沒落的南宋末年，朝廷昏庸，奸佞當(dāng)?shù)溃约罕粭壷貌挥茫m有滿腔豪情壯志，但除了騎驢聽秋聲外，還能有什么作為呢？同時(shí)，在行文上也照應(yīng)了開頭，也道出了他為何甘作隱士退居山林的原因。