這首詞通過回憶在洛陽的游樂來抒發作者對國家淪陷的悲痛和漂泊四方的寂寞。以對比的手法，明快的筆調，通過對舊游生活的回憶，抒發了北宋亡國后深沉的感慨。寥寥幾筆，勾畫出來的自我形象相當豐滿。

上片憶舊。“憶昔午橋橋上飲，坐中多是豪英。”回想往昔在午橋橋上宴飲，在一起喝酒的人大多是英雄豪杰。用“憶”字開篇，直接了當把往事展開來。“午橋”是唐代白居易、劉禹錫、裴度吟詩唱和、舉杯相歡的地方。作者青年時期，追尋遺韻，仰慕前賢，在故鄉洛陽，與當時“豪英”一起，也在午橋宴飲聚會，把酒臨風。“長溝流月去無聲，杏花疏影里，吹笛到天明。”白天和朋友們在午橋暢飲，晚上圍坐在杏樹底下盡情地吹著悠揚的笛子，一直玩到天明，竟然不知道碧空的月光隨著流水靜悄悄地消失了。橋上歡歌笑語，橋下一片寧靜，以靜襯動。這三句寫景敘事，優美自然，它如同明凈澄澈的清水一樣。特別是“杏花疏影里，吹笛到天明”兩句， “杏花”則點明在春天的夜晚，豪杰們撫琴弄笛，那情致高雅的笛聲此起彼伏。作者以初春的樹林為背景，利用明月的清輝照射在杏花枝上所撒落下來的稀疏花影，與花影下吹奏出來的悠揚笛聲，組成一幅富有空間感的恬靜、清婉、奇麗的畫面，將作者那種充滿閑情雅興的生活情景真實地反映了出來。

下片感懷。“二十余年如一夢，此身雖在堪驚。”作者在政和三年（1113年）做官后，曾遭謫貶；特別是靖康之變，北宋淪亡，他逃到南方，飽嘗了顛沛流離、國破家亡的痛苦。殘酷的現實和往昔的一切形成鮮明的對照，很自然會有一場惡夢的感觸。這兩旬概括了這段時間里國家和個人的激劇變化的情況。這里，作者以飽蘸著久歷艱難和劫后余生的血淚的筆觸，寫下這感慨深沉的詩句，發人深思，啟人遐想。經歷了國破家亡，戰事連連之后，曾在一起吟詩飲酒的豪杰們如今散落各方，九死一生，身世之感和家國之痛油然而生。接著寫道：“閑登小閣看新晴。古今多少事，漁唱起三更。”“閑登”句是說：我閑散無聊地登上小閣，觀看這雨后新晴的月色。這旬點題，寫明作此詞的時間、地點和心境。“新晴”與“長溝流月”照應，巧妙地將憶中之事與目前的處境聯系起來，作者今昔不同的精神狀況從中得以再現。“古今多少事，漁唱起三更。”把國家興亡和人生的感慨都托之于漁唱，進一步表達作者內心寂寞悲涼的心情。古往今來的大事已經轉瞬即逝了，只有把它們編成歌兒的漁夫，還在那半夜三更里低聲歌唱。這是低沉的感嘆，軟弱的呻吟，無能為力的自我表白。這種看破世情、回避現實的消極態度，從側面顯示詩人對現實的極度不滿，這是亂世懷古傷今的主題。

此詞直抒胸臆，表情達意真切感人，通過上下兩片的今昔對比，萌生對家國和人生的驚嘆與感慨，韻味深遠綿長。