上片起首三句“二社良辰，千秋庭院。翩翩又見新來燕。”點節序，寫環境，以燕子的翩然來歸，喻朝廷的濟濟多士，同時也寄寓了詞人對如同明媚春光的盛世的贊美與熱愛，以及詞人悠然自得的心情。“千秋”有秋千之意，燕子于寒食前后歸來，而秋千正是寒食之戲。““千秋””暗點時令，與“二社”照應。“翩翩又見新來燕”，燕子一會兒飛向空中，一會兒貼近地面，自由之態可掬。句中著一“又”字，說明燕子的翩然來歸，非止一雙，“新來”切己之初就任，語雖淺而意深，進一步歌頌朝廷的無量恩德。“鳳凰巢穩許為鄰，瀟湘煙暝來何晚。”兩句暗喻呂夷簡的退位讓賢，并自謙依附得太晚。據《宋史》本傳，詞人任樞密副使時曾為呂夷簡的親信、祥符縣令陳詁開脫罪責。此事當使呂夷簡產生好感。后呂夷簡薦以自代，與此不無關系。這一層意思，自然不能明說，若是明說也沒有詞味。因此詞人將其表達得極為婉曲，含蓄蘊藉而不直白、浮淺。“鳳凰巢穩許為鄰”，詞人以鳳凰形容鄰座之巢，意突出其華美與高貴。不說“占得”，而說“許為鄰”，亦謙恭之意。“來何晚”三字，充滿感情色彩。從語氣上看，似為自責，其中大有“相從恨晚”之意。

下片“亂入紅樓，低飛綠岸。”二句以象征、比擬手法，通過描寫心情舒暢的燕子亂入紅樓、低飛綠岸的意象，表達出詞人當時的歡樂、暢適心境。“畫梁時拂歌塵散”，華堂歌管，是富貴人家常事，燕子棲于畫梁，則梁塵亦可稱作“歌塵”。這也是居處之華貴作一點綴。結尾二句“為誰歸去為誰來，主人恩重珠簾卷。”以“主人”喻呂夷簡，以“燕”喻詞人自身，含蓄曲折地表達了感恩之情。“為誰歸去為誰來”，純為口語，一句提問，引起讀者充分注意，然后輕輕逗出“主人恩重珠簾卷”，悠然沁入人心，完成了作品的主題。這種代燕子立言以表示對主人感激的象征手法，收到了極好的藝術效果。

這首詞雖然格調不高，但在宋代詞壇上也不失為特色之一。該詞以燕子自喻，有比興，有寄托，曲筆抒深情，韻味無窮。按當時審美標準，自然也是得“風人之旨”。這種通過燕子寄寓感恩思想的寫法，對后人也有影響。