公元1163年（孝宗隆興元年）陸游三十九歲，以樞密院編修官兼編類圣政所檢討官出任鎮江府通判，次年二月到任所。時金兵方踞淮北，鎮江為江防前線。多影樓在鎮江北固山上甘露寺內。北固下濱大江，三面環水，登樓遙望，淮南草木，歷歷可數。這年十月初，陸游陪同知鎮江府事方滋登樓游宴時，內心感嘆而寫下此詞賦。

詞的上片追憶歷史人物，下片寫今日登臨所懷，全詞發出了對古今的感慨之情，表現了作者強烈的愛國熱情。

開始從多景樓的形勢寫起。自“江左”而“古徐州”，再“連山”，再“危樓”，鏡頭由大到小，由遠到近，由鳥瞰到局部，最后大特寫點題。這本來是描寫景物常見的手法，陸游寫來卻更加具有特色。他選擇滾滾長江、莽莽群山入畫，襯出煙云縹緲、似有若無之產矗立著的一座高樓，攝山川之魄，為斯樓之骨，就使這“危樓”有了氣象，有了精神。姜夔《揚州慢》以“淮左名都，竹西佳處”開篇，同樣步步推近，但情韻氣象兩者完全不同。陸詞起則蒼莽橫空，氣象森嚴；姜則指點名勝，用筆從容平緩。當然，這是由于兩位詞人各自不同的思想感情決定的。姜詞一味低徊，純乎黍離之悲，故發端紓緩；陸則寄意恢復，于悲壯中蓄雄健之氣。他勾勒眼前江山，意在引出歷史上的風流人物，故起則昂揚，承則慷慨，帶起“鼓角”一層五句，追憶三國時代孫、劉合兵共破強曹的往事。烽火明滅，戈甲耀眼，軍幕星羅，而以“連空”、“萬灶”皴染，驟視之如在耳目之前，畫面雄渾遼闊。加上鼓角隨風，悲涼肅殺，更為這遼闊畫面配音刷色，與上一層的滾滾長江、莽莽群山互相呼應襯托，江山人物，相得益彰。這樣，給人的感受就絕不是低徊于歷史的風雨中，而是激起圖強自振的勇氣，黃戈躍馬豪情。上片情景渾然一體，過拍處更是一派豪壯。

然而，孫劉已杳，天地悠悠，登臺浩歌，難免愴然泣下，故換頭處以九字為三頓，節奏峻急，露草風枝，繪出秋容慘淡，情緒稍轉低沉。接下去“使君”兩句又重新振起，展開當前俊彥登樓、賓主談笑斥的場面，敷色再變明麗。“古今愁”啟下結上。“古愁”啟“襄陽登覽”下意，“今愁”慨言當前。當前可愁之事實在是太多了。前一年張浚北伐，兵潰符離，宋廷從此不敢言兵，是事之可愁者一。孝宗侈談恢復，實則輸幣乞和，靦顏事金。“日者雖嘗詔以縞素出師，而玉帛之使未嘗不躡其后”，是事之可愁者二。眼下自己又被逐出臨安，到鎮江去做通判，去君愈遠，一片謀國這忠，永無以自達于廟堂之上，是事之可愁者三。君國身世之愁，紛至沓來，故重言之曰“古今愁”。但志士的心，并沒有因此而灰心。事實上，山東、淮北來歸者道路相望；金兵犯淮。淮之民渡江歸宋若有數十萬，可見民心是可以挽回的國事，也是可以解決的。因此，雖烽煙未息，知府方滋就攜群僚登樓談笑風生。他的這種樂觀情緒，洗盡了詞興心中的萬千憂愁。這一層包孕的感情非常復雜，色彩聲情，錯綜而富有層次，于蒼涼中見明快，在飛揚外寄深沉。最后一層，用西晉大將羊祜（字點子）鎮守襄陽，登臨興悲故事，以古況今，前三句抒發自己壯志難酬，抑壓不平的心情。所云“襄陽遺恨”即是指羊祜志在滅吳而在生時未能親手克敵完成此大業的遺恨詞。意在這里略作一頓，然后以高唱轉入歇拍，借羊祜勸勉方滋，希望他能象羊祜那樣，為渡江北伐作好部署，建萬世之奇勛，垂令名于千載，寄予一片希望。羊祜是晉人，與“古徐州”之為晉代地望回環相接，收足全篇。

這首詞記一時興會，寓千古興亡，容量特大，寄慨遙深，后來，張孝祥書而刻之于崖石，題記中有“慨然太息”之語；毛開次韻和歌，下片有“登臨無盡，須信詩眼不供愁”之句。“詩眼不供愁”之句。“詩眼不供愁”五字可以領會放翁有所期待、并未絕望的深心。二十五年之后，另一位豪放詞人陳亮也曾以《念奴嬌》賦多景樓，有“危樓還望，嘆此意、今古幾人曾會”的感慨萬千之語。陳亮此闋，較之陸詞更為橫肆痛快。詞人著眼，凝注大江，意者此江不應視為南北天限，當長驅北伐，收復中原。與放翁之感慨抑郁者，意境大不相同。陳亮平生之懷，一寄于詞，慣以詞寫政治見解。他這一闋《多景樓》，純然議論戰守，縱談攻防，自六朝王謝到今之廟堂，特別是對那些倡言“南此有定勢，吳楚之脆弱不足以爭衡中原”的失敗論者，明指直斥，豪無顧忌，其精神可流傳千古。但作為文學作品諷誦玩味，終覺一瀉無余，略輸蘊藉風致，不如陸作之情景相生，萬感橫集，意境沉綿，三復不厭。借用近人陳匪石《聲執》中兩句話說，陳之詞“氣舒”，故“勁氣直達，大開大闔”；陸之詞“氣斂”，故“潛氣內轉，百折千回”。陳如滿弓勁放，陸則引而不發。陸較陳多積蓄，多意蘊，因此更顯得沉著凝重，悲慨蒼涼。