上片側重寫景，“參橫月落，客緒從誰托”，是寫眼前的實景，月亮已落，參星橫斜，正是天將破曉之際，納蘭已經要從漢兒村出發了。“客緒”是指一種行旅懷鄉的愁思。這滿心的情緒，真真是，又該從何說起。在這樣的茫然無奈中，詞人拋出了虛化的兩句，“望里家山云漠漠，似有紅樓一角”則是虛筆，太多執著的情緒容易讓人產生幻覺，納蘭似乎也并不介意在這里用這種方式變現他思鄉之情。紅樓顯然是想象之語，而在這里，“樓”并不是重點，紅樓一角之下，定是有佳人倚欄，翹首企盼著詞人的歸期吧，此情悠悠，兩心知。

下片側重寫情。先說后兩句，“輸與五陵公子，此時夢繞花前”，單看這兩句自然是無頭無腦，不過連上前面兩句，“不如意事年年，消磨絕塞風煙”就可以看出，納蘭這其實是在抱怨了。他感嘆道自己年年都有不如意之事，要戍守塞外，在縷縷風煙中消磨時光。看來，納蘭自己的確是比不上此時正在游賞玩樂的京城貴族子弟們啊，他們恐怕此時正過著活色天香般的生活吧。詞人拿遠行在外孤寂無聊的自己，和在京師里過著悠閑生活的人們相比，在看似情緒平靜的表面之下，他實在是忍不住滿腹牢騷。短短四句，言淺而意深。

這樣一個結句，也是對上片落句的回照，在整首詞里構成了一種前后勾連、回環往復的韻致，《清平樂》這樣短小的詞牌能寫出這樣回環往復的意味，可見納蘭情意之深切，也更讓人覺得其中哀傷之情愈加的纏綿委婉。

譯文
月亮已落，夜色已深，心頭的愁緒又能向誰訴說。透過微薄的月色，向家鄉的方向放眼遠望，一片寒煙縈繞，隱約中只能看見紅樓的一角。
不如意的事情年年都有，這塞外寒煙里，競蹉跎了好些年歲。哪里比得上那京城之中的富家公子們，此時一定在樓中夢里笙歌，還沒有醒來。

注釋
清平樂：詞牌名，又名《清平樂令》《醉東風》《憶蘿月》，雙調四十六字，前段四句四仄韻，后段四句三平韻。
漢兒村：地名，具體位置尚待考證。
參（shēn）橫月落：指落月與橫斜的星顯得參差不齊的樣子。參：參宿，二十八宿之一，屬西方土宿。中間三顆星俗稱三星。
漠漠：這里指大面積分布的樣子。
紅樓：即家園中的樓閣。
絕塞：遙遠的邊塞。
五陵公子：京都富豪子弟。五陵：以西漢王朝在這里設立的五個陵邑而得名，古人以五陵代指京都繁華之地。