本詞開篇切題，由雪而起。關山河川，冰封萬里，聳起的林木如同梨樹白花滿枝。“梨云”即梨花云，語出《墨莊漫錄》中所引唐代詩人王建《夢看梨花云歌》中“薄薄落落霧不分，夢中喚作梨花云”一句，原指夢中恍惚所見如云似雪的繽紛梨花，后世文人常用以摹狀雪景。“連線騎”即古代名馬“連線驄”，因其毛色深淺斑駁而稱，此處為押韻而改，即指駿馬。詞人冒雪“沖寒”跨馬馳騁，迸發出胸中一腔難以抑制的不平之氣。此番登上大觀亭，原為舊地重游。初到此地時，正值黃梅時節，詞人憑倚高欄，耳中所聞，惟有一片雨聲，令人困倦。如今重到此地，霧靄迷蒙，煙水障目，依然無法使詞人敞開胸懷。隨后深入一筆：“算夔巫萬里，金焦兩點，誰說與，蒼茫意？”“誰說與”即“與誰說”。整句的意思是：從遠處長江中游的夔門、巫峽到近處長江下游的金山、焦山，神州江山，腹地受侵，而詞人心中的憂思和迷茫無人可訴。“算”字意謂反復、費神地尋思。寫出了詞人找不到知音、得不到理解的悲哀和痛苦。其實這又何嘗不是詞人對當時社會環境的怨責？

“卻憶蛟臺往事，耀弓刀，舳艫天際”，“蛟臺”在今廣東虎門附近；“舳艫”是船頭和船尾的合稱，泛指前后首尾相接的船隊。詞人追憶自己當年與林則徐在虎門協力禁煙，多次率領艦隊抗擊英國侵略者。“耀弓刀，舳艫天際”便是描繪當時的戰斗場景。著一“耀”字，表現出中華正義之師的威風與豪氣，也明白地道出作為主要指揮者之一的鄧廷楨以此壯舉為驕傲的光榮感。然而這一切都已成為往事，如今眼前只剩下江上迷離的漁船和天邊模糊的雁群，因為詞人已被革職，已經遠離了前線，不能再橫槍勒馬，為國效力。此刻他只能站在大觀亭上，凝望殘山，送別黃昏，只能望著遠處江水東逝，借酒澆愁。

詞人懷著滿腔熱情，卻是報國無門，這使他深感困惑，而這也正是近代中國的悲哀。即使詞人放棄追求，別人也會理解他的這種選擇，因為他已無法再積極作為。但詞人不愿就此度過余生，他依然懷著自己不渝的情操，保持著不屈不撓的品格。詞以踏雪折梅作結，即向世人表明這樣的夙愿，從而使整篇詞意得以進一步升華。