“傾國”兩句，點出“情”系何物。此言情之所衷，則“情人眼里出西施”，自然她定是傾國傾城貌，天下第一美女之尊號也非她莫屬矣。情，似花妖艷而非花，似霧朦朧而非霧，情實是為一種發諸心端的感性表現矣。“春風”三句，承上繼續發揮。言情之所衷，故心上人理應比西子妖嬈，比玉環更顯得寧靜脫俗。她在情人心目中有如“春風十里揚州路，卷上珠簾總不如”（杜牧詩）的處在獨步群芳的至尊地位。“鉛華”兩句，繼續承上發揮。說在情人眼里，她雖不施脂粉，卻是“清水出芙蓉”，所以即使是傳說中的巫山神女，洛水宓妃也比不上她的美貌。“似恁地”兩句，點明系單相思。言詞人心目中這樣一個標致無雙，完美無缺的絕代佳人，卻被人為地深藏在畫樓深處，使之無緣相見，只能以單戀、夢想聊解相思耳。

“曾被風”兩句，設想“畫樓”中人的生活起居。言這位佳人住在畫樓中，春風卻可以輕易吹拂她的面容，秋月也可以隨便照亮她的倩影。這也是對己之不能一見其面，作無奈的感嘆。“似花”兩句，再贊其美照應上片。言這位佳人似花鮮艷而勝于花，如柳婀娜更比柳飄逸，所以花為之羞閉，柳也心生嫉妒也。“不教”兩句，臆想也。言心中的美人啊千萬不要叫她歌舞，恐怕她翩翩起舞時化作彩云飛升而去。“信下蔡”兩句，總結其美，為她作詞而歌之。“信下蔡”一句，用宋玉《登徒子好色賦》中句意“惑陽城、迷下蔡”。“陽城、下蔡”都是楚國貴公子的封地，這里泛指紈绔子弟。“宋玉”，屈原弟子，詞賦家，這里借代詞人自己。詞人說：情之所衷正如宋玉所說可以“惑陽城、迷下蔡”，左右一切矣。因此我且填上這首《東風第一枝》詞，作為對她的歌頌吧。